放眼世界，百年未有之大变局加速演进，不确定不稳定性因素持续增多。广大投资者如何破浪前行，掘金未来？4月16日，正值第二届客户服务季期间，即将迈入14周年的恒友汇加速国际化战略布局，启动“探寻新加坡财富管理之道”4天3晚研学之旅，并重磅发布《2025上半年宏观经济展望及全球资产配置策略指引》（简称：《全球指引》），旨在放眼全球，智鉴未来，帮助广大投资者与时俱进升级资产配置策略，探寻价值投资新机遇，力争实现资产稳中求进。
恒友汇《2025上半年宏观经济展望及全球资产配置策略指引》于新加坡发布
作为恒友汇自2018年以来连续发布的第14部指引，本次选址新加坡，标志着恒友汇投研体系从本土走向国际化，充分彰显了其立足亚洲、辐射全球的战略视野，携手广大投资者共赴资产配置新时代，探索全球机遇的信心与决心。
中国银行首席研究员宗良博士与恒友汇代表合影
《全球指引》系统回顾了2024年海外市场以及中国市场的多领域表现，并对全球主要经济体2025年上半年宏观经济、财政政策与货币政策、资本市场进行展望，同时重点分析了2025年上半年投资机遇以及投资风险。就资产配置而言，《全球指引》指出，全球经济增长面临的不确定性因素增多，境内权益资产的预期回报或将好于境外市场，稳估值理财产品仍是较优选择。A股大概率震荡向上，结构性行情依然是未来主要演绎方式。广大投资者可通过N.E.X.T矩阵策略，聚焦基础科学、应用科学和前沿科学的交叉点，捕捉科技创新领域的“下一个指数级增长机会”。
国际大势：全球政经格局持续震荡 不确定成新常态
《全球指引》表示，展望2025年上半年，全球经济增长面临的不确定性因素增多，国际货币基金组织（IMF）预测2025年全球经济增长3.3%左右。全球通胀回落速度趋缓，部分经济体面临通胀反弹风险。具体到不同经济体，预计2025年美国经济增速将降至2.3%左右，较2024年下降约0.5个百分点，通胀率可能攀升至2.5%左右。
欧元区经济增速有望提升，贸易增长面临不确定性。预计2025年欧元区实际GDP增速1.3%，较2024年上升0.5%；调和CPI增速2.1%，较2024年下降0.3%。《全球指引》指出，欧元区制造业持续疲软影响商品贸易出口，削弱净出口对经济的支撑作用。
日本经济表现面临复杂挑战。预计2025年日本经济增速在1.1%左右，CPI增速在2.3%左右。新兴经济体将继续保持稳健增长。《全球指引》指出，尽管面临特朗普政策的不确定性、贸易紧张和保护主义加剧等挑战。新兴市场如印度和东南亚国家将继续稳健增长，人工智能、绿色能源和生物技术等新兴行业将吸引投资并刺激生产率增长。IMF预计2025年亚洲新兴经济体的GDP增速将达到4.7%。
反观中国经济整体稳定，内外部政策影响下呈内升外降趋势，预计全年GDP增长5%左右。《全球指引》解释，从内部看，一揽子稳经济政策的实施以及未来增量政策进一步加力的空间，将成为推动内需回升、风险化解、信心恢复的重要力量。从外部看，特朗普上台后对华关税政策调整或将对中国出口造成影响。
“出口上升路径中扰动因素增多，对经济增长的支撑作用面临压力。但从长期看，中国经济有望保持恢复态势，为人民币资产提供基本面支撑。”宗良博士现场解读《全球指引》并分析指出，增长动力主要有三大支撑：一是，消费在政策支持下有望实现渐进式恢复。二是，制造业与基建投资双轮驱动，对经济增长的贡献提高。三大投资有望由2024年的“一快两慢”转变为“两快一慢”，由制造业投资单轮驱动转变为制造业和基建投资双轮驱动。三是工业稳中有进，新动能抵补作用不断增强。随着新一轮战略性新兴产业加快布局，新的经济主导产业和支柱产业有望加速诞生。
货币政策也是全球社会各界关注的焦点，其动向直接牵动金融市场、企业投资等。展望2025年上半年，美联储降息步伐面临不确定性。特朗普上台后美国面临再通胀风险。美联储或将考虑放慢降息步伐。预计2025年美联储降息节奏将更加谨慎，联邦基金利率将逐步回落至3.75%-4%左右。中国货币政策有望从2024年的“稳健”转为“适度宽松”。预计2025年央行将采用更丰富的货币政策工具，下调7天逆回购操作利率30-50个基点，带动广谱利率下行，向市场注入流动性，促进消费、投资需求增长，推动物价合理回升。
资产走势：“冰火两重天” 结构性行情仍是主线
2025年上半年，全球经济持续温和恢复，美联储降息持续推进，中美货币政策宽松共振可期。在此逻辑下，全球流动性边际改善或将使权益市场受益，其中新兴市场受益或更多。
具体到大类资产，分化明显。中债收益率下行空间或将收窄。国内宏观基本面在财政发力支撑下有望企稳，在适度宽松的货币政策基调下降准降息仍有空间，资金面有望从合理充裕转向充裕，债市利率中枢大概率继续下行。
大宗商品方面，重点关注结构性机会。黄金为王，铜看长线，原油回避。2025年以来，国际金价一路高歌猛进，后续表现备受期待。《全球指引》分析指出，黄金避险功能和货币对冲长线逻辑继续演绎。美联储降息、地缘风险、央行购金仍是支撑黄金价格维持高位调整的主要因素。虽然全球央行总体黄金需求自高点有所回落，但仍保持积极增长态势，将对黄金价格高位盘整形成支撑。建议投资者长期持有，若价格回调可适当增配，但需警惕降息节奏延迟带来的短期波动。
外汇市场方面，美元延续强势，震荡加大；人民币波动加剧，贬值压力有所增大。可以美元为主，人民币灵活对冲。宗良博士指出，中国经济基本面整体稳定，汇率调控工具充足，大幅单边贬值概率不大。
在全球金融市场持续波动的背景下，中美股市表现各异。2025上半年，中国股市有望震荡上行。美国股市则受多重因素影响呈现复杂走势，投资者需结合宏观经济、政策动向及市场情绪灵活应对。《全球指引》分析称，中美货币政策有望迎来宽松共振，市场流动性较为充裕。从国际比较来看，A股估值处于全球洼地，叠加财政发力，配置性价比提升。受制于美联储政策预期与地缘风险等因素，美股震荡加剧，特别是前期整体估值水平偏高，可能限制长期增长空间。建议短期谨慎观望，中长期重点关注科技龙头（AI、云计算）等。
综上所述，整体配置建议以“权益（中国A股为主，美股适度参与）〉黄金〉债券”为优先级方向，同时需密切关注三大关键变量——美联储降息节奏与特朗普政策对美债和美元的扰动、中国财政发力效果对A股上行空间的验证，以及地缘冲突对黄金和原油的短期冲击。
若全球经济超预期复苏，可向权益（尤其是顺周期板块）和大宗商品（铜）倾斜配置；若风险事件（如地缘冲突升级、美联储降息暂停）引发市场波动，则需强化黄金、美元等避险资产的防御属性。“资产配置动态调整的核心在于平衡中长期趋势与短期不确定性，避免单一资产过度集中风险。”宗良博士强调。
N.E.X.T矩阵：以变应变 动态捕捉下一个指数级增长机会
全球经济冷热不均，资本市场风云变幻，全球政治经济格局以及产业链供应链在市场与政府合力下加速重构，新秩序呼之欲出。广大投资者应当如何布局？
“在当前高速迭代的投资环境中，传统依赖单一或多个赛道模式的投资逻辑正面临严峻挑战。”恒友汇宏观经济研究室表示，科技创新加速、技术迭代速度远超赛道规划周期，与此同时，传统产业的边界正日益模糊，并通过跨领域融合催生出复合型赛道。更重要的是，赛道模式无法动态响应技术渗透、产业融合和政策驱动等多变量环境。为此，《全球指引》首次提出以N.E.X.T矩阵重构投资框架。
所谓N.E.X.T矩阵，即新基础（Necessary）、新增长 （Evolutionary）、 新融合（Xover）、新变革（Transformative）。新基础（Necessary）是指投资基础科学层，布局未来10年的技术突破。《全球指引》指出，基础研究是所有技术创新的源头，尽管回报周期较长，但其长期价值不可忽视。提前布局有助于抢占未来技术高地，代表领域包括生命科学（如基因编辑技术）新材料（如石墨烯、先进半导体材料）等。
新增长（Evolutionary）主要是指聚焦应用科学层，推动技术从实验室到市场的跨越。技术成熟度模型（TRL）表明，当技术进入中期发展阶段时，商业化前景逐渐明朗，风险相对可控。广大投资者可前瞻布局人工智能（如大模型在垂直行业的落地应用）新能源（如固态电池、氢能技术）商业航天（如低成本卫星发射服务）等具备规模化潜力的应用场景。
新融合（Xover）即关注前沿科学层的跨领域融合，创造全新市场机会。《全球指引》解释，不同领域的技术叠加会产生协同效应，跨学科创新将成为未来科技突破重要来源。可以重点关注那些能够打破传统行业边界的新兴领域，例如：创新医疗（如AI辅助药物研发、远程手术机器人）智能制造（如工业4.0中的数字孪生技术）等。
新变革（Transformative）则关注技术对社会结构和经济格局的深远影响。人口老龄化、城市化进程等社会变革将极大地重塑市场需求，进而带动相关领域的快速发展。投资能引领社会转型的项目，有望获得长期收益。以智慧养老、个性化健康管理为代表的银发经济，以国潮文化、可持续时尚为代表的新消费将是未来很长时间的布局重点。
“N.E.X.T矩阵，不仅是投资逻辑的优化，更是对复杂市场环境的主动适应和长期布局。这一升级将为股权投资决策提供更清晰的框架和更广阔的视野。”恒友汇宏观经济研究室强调道，2025年是“十四五”规划的收官之年，也是“十五五”规划谋篇布局的关键节点。N.E.X.T矩阵通过纵横交叠精准定位的方式，将更大程度捕捉新基础、新增长、新融合、新变革的技术发展趋势，力争在科技浪潮中获得“下一个指数级增长机会”。
察势者智，驭势者赢。市场环境越是纷繁复杂，越需要回归本质——以深度研究对抗市场波动，以战略定力穿越牛熊周期。恒友汇于新加坡发布的第14部《全球指引》，正是这一理念的实践：通过专业分析摆脱短期不理智情绪，通过敏锐洞察探寻确定性机遇，通过智慧洞见引领财智未来。展望未来，恒友汇将继续秉持专业制胜、智慧引领的投研理念，坚持“风险适配”“长期主义”原则，携手广大投资者在不确定性中构筑韧性，于变局中开创新局，共赴全球资产配置新时代！
